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中国管理层收购是否公平

作者 bokeer/分类 暂未分类/发布于 2010-11-14 03:21

自90年代中期中国政府大举推行"抓大放小"政策以来,管理层收购就开始在中国流行。

根据这一规划,大型国有企业被重组为股份制企业而予以保留。如中国电信(China Telecom)、宝钢(BaoSteel)和中国石油(Sinopec)等企业并没有拿出来出售,尽管政府允许其少量股份在证券市场交易。相比之下,大多数的中小型国有企业都已被出售、出租或是关闭。这些企业通常由当地政府所有,而政府则力图避免进入诸如制造业等竞争激烈的领域。

出售这些企业最早使用的方法之一是允许其管理者购买。在这方面,山东诸城和广东顺德等地开风气之先,其它城市如上海如今也亦步亦趋。其中有些产权转让不无混乱。有的管理者拿的是股份而不是薪金,有的人决定用"幌子"公司来掩盖其所有权的真实情况,而有些所有权权利从来没有正式明晰过。

在过去的8年里,政府内部和学术圈对这种私有化的公平和效率争论不断。如今这一论辩扩展到了公共领域。2004年8月,香港学者郎咸平(Larry Lang)开始发表一系列文章,对包括海尔(Haier)、科龙(Kelon)和TCL在内的中国最知名的企业提出质疑。海尔和科龙是两家白色家电制造商,而TCL在广东生产电视机。

郎先生问到,高级管理者是否以过低的价格获得了企业的控制权。这是一个一触即发的话题,因为他胆敢向中国几乎没有人公开评论过的私有化进程提出质疑。

从此,这场争论就登上了中国经济类媒体的头条。尽管有些评论者呼吁全面叫停中国国有企业的"产权改革",但郎先生的观点并没有在中国资深经济学家中获得支持。

事实上,一些最受人尊敬的中国经济学家撰文为国有企业改革辩护,其中就有北京大学的周其仁教授。他们这么做是正确的。

周教授认为,像TCL的董事长李东生、海尔首席执行官张瑞敏这样的管理者为当初奄奄一息的企业带来了重要的价值,他们帮助增加的就业机会和创造的税收收入也令当地经济和政府受益。如果没有管理层收购,或以股份形式支付报酬这样明确的激励,企业留不住这些优秀的管理者。

中国官方媒体同意应当阻止资产流失的看法,但它们同时支持国有企业的产权改革。

这一转变意义深远。要在几年前,它们会激烈地为国家所有权辩护。

现在人们不仅能谈论管理者存在利益冲突、国有企业内部激励机制差等问题,而且也得到了广泛的认可。

当然,在许多情况下管理层收购被滥用了。为了使交易获得批准,贿赂时有发生。但国有资产监督管理委员会(Assets Supervision and Administration Commission)已经在着手完善这一过程,他们试图强制要求管理层通过产权交易中心(Property Rights Transaction Centre)进行收购。

这些中心中最大的几个位于上海、北京和天津,它们以公开拍卖的形式出售企业或其它资产,这种形式可以帮助提高透明度和收购价格。

同时,中国政府官员正密切关注交易情况。最近,大型企业的管理层收购被推迟进行。

有关私有化的争论非常值得关注。停止国有企业的产权改革将不利于中国的经济发展。它可能会减少新增的就业机会,并且造成更多的腐败现象。

像俄罗斯对尤科斯(Yukos)石油公司那样,缩小已经发生的私有化将有一定的风险。这种行为很少有加强法治的作用。在这种情况下,国内外的私人投资者都开始担心将来的前景。
幸运的是,中国的高层领导似乎在倾听这些问题。他们很想防止并打击腐败,但也想看到地区经济的发展。

因此,私有化仍会继续,能被出售的企业的规模也会继续扩大。法制进程将朝越来越明了、越来越公开的方向前进。与此同时,在改革期间为企业创造了价值的管理者兼所有者也需要得到回报,他们的权益应当受到保护。(作者斯蒂芬格林(Stephen Green)为渣打银行(Standard Chartered Bank)上海分行的资深经济学家。译者/方志燕,原文刊自FTChina)

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